世界仅次于的大宗商品贸易商嘉能可（Glencore）与全球第五大多元化矿业集团斯特拉塔（Xstrata）7日宣告拆分，将创下一个价值900亿美元的大宗商品贸易商。拆分后，新的集团将沦为全球第四矿业巨擘。

　　两大公司拆分一个最重要理由是，随着市场需求快速增长集中于在新兴亚洲经济体及商品供应更加多订购自更加偏僻、极具挑战及物流有限的地区，且有大量新入行者，商品贸易流向正在移往，这种变化让斯特拉塔行政总裁米克戴维斯（Mick Davis）深感紧绷。　　全球著名经纪公司TD证券的分析师格雷格巴纳说道：期待已久的嘉能可和斯特拉塔的拆分，不会引起矿业的新一轮调整。

　　比两竣拆分更加可怕？　　金融危机期间，全球仅次于的矿业公司必和必拓企图收购力拓的行径，让许多企业深感紧绷。而此次嘉能可和斯特拉塔的拆分有可能更加可怕。

因为两竣只是横向统合，而嘉能可和斯特拉塔则是横向统合，跨越整个产业链。　　拆分后，两家公司将产生2094亿美元收益及162亿美元的经调整EBITDA（税息保险费及摊销前利润）。　　嘉能可在大宗商品贸易领域就首屈一指。在嘉能可显然，没一家同级别的公司或同类集团可与其必要竞争。

嘉能可在涉及目标市场占据大量市场份额，金属锌大约60%、锌精矿大约50%、金属铜大约50%、铜精矿大约30%、氧化铝大约38%、铝大约22%、钴大约23%，海运出口动力煤大约28%。此外，这家公司每日石油销售量大约占到全世界每日石油消耗量的3%。

　　只有三类实物商品营销公司在若干市场间接或必要与嘉能可竞争，还包括活动在特定商品人组的大型参与者，如农产品领域的嘉吉公司（Cargill）及石油领域的维多石油集团；攻占市场份额的主要石油及金属生产商和特工商，如道达尔、BP和必和必拓；业务局限在特定商品及地区的小型营销公司，如来宝集团（Noble Group）。　　这种模式让嘉能可自从1994年已完成管理层并购以来持续盈利，并在产业周期内刷新出色的快速增长业绩。在过去十年里，嘉能可的平均值年度股本回报率高达38%，浮动范围为15%~61%。

在2008年~2009年金融危机期间，少有公司需要构建这样的业绩。　　而斯特拉塔大部分产品都由嘉能可展开销售。斯特拉塔在铜、出口动力煤、出口焦煤、铁路、锌、镍及钒等领域，名列业界前五。拆分后，新的集团享有独有的业务模式，即世界仅次于的商品贸易商、营销商且不具备领先的工业矿业及金属资产人组，享有仅有产业链竞争优势。

　　新一轮矿业调整将到来　　对于两大矿业公司拆分的影响，纽约钢铁咨询公司Locker Associates 的迈克尔洛克在拒绝接受加拿大环球邮报专访时说：中等规模的玩家不会被并吞，他们没提供资金的渠道，中等规模的矿业公司很难竞争下去。　　环球钢讯TSI指数中国区经理韩逊告诉他记者：我实在这类拆分或者投资，也许不会造成价格波动的增大，因为市场情绪、金融力量，或者其他因素更容易影响市场价格。　　这将激化矿业收购。

矿业投资公司Global Mining Investments主席约翰罗宾逊对华尔街日报(博客,微博)说道：今年，矿业的收购将从一个较低的估值有一个飞速的快速增长。许多矿业公司依然可以有一个较为身体健康的现金流，利用较低股价来并购小公司。而随着全球性的大型矿业公司例如嘉能可和斯特拉塔拆分后的公司，小型公司必须更大的规模才能去竞争。

而更大的大宗商品公司的构成，不会构成一个更加较少细分化的矿业格局。这些公司将不会更好地掌控特定金属和资源市场，而预示收购，更好的矿业公司不会展开内部的统合。

　　回应，中国有色金属工业协会副会长贾明星告诉他本报，境外企业拆分很长时间，国内企业也在提升产业集中度，强强联合。　　去年，中国铝业(601600)公司牵头力拓在几内亚投资了一个大型铁矿。

许多中国企业通过并购或投资海外上市公司股权，必要或间接地掌控了非洲一些矿业资源。　　对于两家公司的拆分，中铝一位内部人士告诉他本报，早已注意到拆分的消息，不会紧密注目。

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